光大期货：12月3日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜先抑后扬，上涨0.21%至8996.5美元/吨；SHFE铜主力上涨0.47%至74060元/吨；国内现货进口窗口持续打开。宏观方面，美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高，预期47.6，其中新订单指数扩张，表明企业信心正在修复。美联储理事沃勒称，仍倾向于12月继续降息，但若通胀意外上行，改变他对通胀走势的预测，会考虑暂停降息。库存方面，LME铜下降275吨至270725吨；SMM统计国内铜社会库存较上周五环比增加0.57万吨至14.32万吨，未能进一步去库；12月份抢出口窗口结束，也开始进入淡季月份。基本面进入季节性偏弱月份，在此期间宏观依然是重要的定价因子，除继续关注川普政府动作外，国内重要经济工作会议也是重点，市场或有偏乐观情绪，但在无实质性动作之前市场依然会偏平静，也就是内外无突出矛盾，进入政策观望期，无外力打破下，铜价或依然呈区间震荡甚至震荡偏弱之势。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌1.53%报15755美元/吨，沪镍跌0.99%报124480元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加3168吨至163134吨，昨日国内 SHFE 仓单增加61吨至27234吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。镍矿方面，印尼政府计划推迟原定于2025年1月1日实施的增值税（PPN）税率提高至12%的政策，周度镍矿价格来看，升水和内贸价格小幅下跌。不锈钢产业链来看，原料端镍铁价格小幅下跌，终端需求亦有拖累；库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93.68万吨，周环比下降3.49%，随着周初现货价格走弱刺激下游补库。新能源产业链来看，周度硫酸镍价格企稳，据第三方机构显示，12月三元前驱体产量预计环比大幅增加7.1%（2.25万吨），实际要进一步验证市场需求情况。资源端趋松，镍铁成交价格重心下移，一级镍持续放量，硫酸镍产业链或有短期偏强表现。镍价缺乏利多刺激，同样成本支撑导致下跌空间有限，短期仍或偏震荡运行，警惕市场情绪波动。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2501收于5355元/吨，涨幅1.23%，持仓增仓965手至20.04万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2501收于20435元/吨，涨幅0.25%。持仓减仓1045手至16.1万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至5731元/吨。铝锭现货升水20元/吨收至平水，佛山A00报价跌至20370元/吨，对无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费河南临沂南昌持稳，包头上调30元/吨，新疆广东无锡下调10-20元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费持稳；低碳铝杆加工费上调25元/吨。氧化铝远月存在新增产能，但短期增量有限、不宜提前计价，现货仍有支撑但增幅放缓，期货回调幅度有限，可持续滚动正套思路。11月在抢出口风潮中、铝材需求内减外增，随着12月铝材出口退税政策正式实施，初加工品出口面临较大减量，叠加新疆铝锭集中到货，铝价存在进一步下滑压力，现货升水有望逐步转为贴水。

　　锡：

　　沪锡主力涨0.02%，报241470元/吨，锡期货仓单5746吨，较前一日减少49吨。LME锡跌1.74%，报28535美元/吨，锡库存4780吨，减少35吨。现货市场，对2412云锡升水500-700元/吨，交割升水0-300元/吨，小牌贴水0-100元/吨，进口贴水800-1，000元/吨。价差方面，12-01价差-580元/吨，01-02价差-270元/吨，沪伦比8.46。全球电子需求增速连续两月放缓，但光伏回暖较多，托底需求。上周盘面大幅回落，带动下游备货，库存连续两周加速去库，回到去年同期水平。虽然从明年预期角度随着缅甸和印尼的恢复，全球锡供应将逐步趋于宽松，但是佤邦当前仍在停产也不得不对做空情绪形成压力。目前来看，需求无亮点，供应多空双方均有立场与忌惮，基本面来看价格或呈宽幅震荡。

　　锌：

　　截至本周一（12月2日），SMM七地锌锭库存总量为9.99万吨，较11月25日降低0.83万吨，较11月28日降低0.43万吨。沪锌主力跌0.22%，报25415元/吨，锌期货仓单34288吨，较前一日减少413吨。LME锌跌0.87%，报3081.5美元/吨，锌库存276275吨，减少575吨。现货市场，上海0#锌对2412合约贴水0-10元/吨，对均价贴水20-40元/吨；广东0#锌对沪锌2501合约升水420-460元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2412合约升水0-50元/吨，津市较沪市升水20元/吨。价差方面，12-01价差+435元/吨，01-02价差+165元/吨，沪伦比8.25。虽然锌需求季节性转弱，但镀锌板出口以及铁塔订单的将托底锌需求，锌国内平衡仍处于短缺阶段，海外制造业需求低迷加之冶炼供应较为平稳，海外处于过剩阶段，策略上关注锌内外反套。另外国内月差结构坚挺，进入12月若国内库存继续走低，锌反套上行至锌锭进口窗口打开时，关注01-03的反套机会。

　　工业硅：

　　2日工业硅震荡偏强，主力2501收于12305元/吨，日内涨幅0.7%，持仓减仓39732手至12.5万手。现货止涨企稳，百川参考价11960元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间回升至11300-12150元/吨，#421价格区间涨至12150-12850元/吨。最低交割品回归#553价格至11150元/吨，现货贴水扩至1235元/吨。11月旧仓单421贴水后展现较高性价比，继续积压再生硅和97硅等市场。进入12月新疆石河子出现环保减产动向，后续继续传出鄯善大厂预计减产30台矿热炉消息。但枯水季下游主消费板块晶硅减产力度更大，基本面仍未摆脱过剩压力。下游仍在主导压价，预计硅价回涨空间有限，弱势震荡为主。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2501合约跌0.63%至78300元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨200元/吨至78400元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨200元/吨至75150元/吨，电池级氢氧化锂上涨30元/吨至68310元/吨。仓单方面，昨日仓单增加1260吨至22966吨。供应端，周度产量延续环比增加，周度产量环比增加494吨至15566吨，其中锂辉石提锂环比增加465吨至8399吨，锂云母提锂环比增加24吨至2989吨，盐湖提锂环比减少72吨至2594吨，回收提锂环比增加77吨至1584吨。需求端，根据第三方排产数据来看，4家样本企业磷酸铁锂排产环比小幅下降1.8%（10.8万吨），4家样本企业三元材料排产环比下降5.3%（2.1万吨）。库存端，去库速度放缓，下游小幅补库。短期来看，预期的需求环境下现货采买形成价格底部支撑，而上方则受限于环比或为走弱的需求、持续增加的供应及套保压力限制，仍呈现震荡运行，但需进一步验证需求实际情况和下游补库动作。